Observatorio Económico · Nota de coyuntura

Tasa del Banco de la República: el mercado se inclina por un alza a 12,50 %, pero entre un tercio y dos quintos de los analistas esperan que se mantenga en 12,25 %

La Junta Directiva decide este viernes 30 de octubre. Las cuatro encuestas de referencia ubican su mediana en un alza de 25 puntos básicos, aunque el campo de la pausa pesa más en el sondeo de Reuters que en la encuesta de Anif. Para Armenia, con una de las inflaciones más altas del país, un alza encarecería el crédito cuando la región financia su reconstrucción.

29 de octubre de 2026 · Información con corte al 29 de octubre

Nota metodológica

La nota contrasta cuatro mediciones de expectativas sobre la decisión de tasa de política monetaria (TPM) del 30 de octubre de 2026, que son la encuesta de Anif a 19 entidades (13 al 16 de octubre), el sondeo de Reuters a 31 analistas (26 de octubre), la Encuesta mensual de expectativas de analistas económicos del Banco de la República (EME, octubre) y la Encuesta de Opinión Financiera de Fedesarrollo y la Bolsa de Valores de Colombia (EOF n.º 258, 21 de octubre), con la encuesta de Citi de septiembre como referencia del mes anterior. A ellas se suman las proyecciones del equipo técnico del Banco de la República (Informe de Política Monetaria de julio) y del Ministerio de Hacienda (Marco Fiscal de Mediano Plazo de junio), los informes de Bancolombia, Corficolombiana, Itaú, Anif y BBVA Research, la Gran Encuesta de Activos Financieros de Davivienda y las proyecciones de los equipos de investigación de Credicorp Capital, Alianza Valores, Banco de Occidente y Aval Asset Management. Cuando un dato se conoció por medio de la prensa, la nota cita tanto a la entidad que lo produjo como al medio que lo difundió. El Observatorio consolidó las expectativas por entidad, homologó escenarios y horizontes, y calculó participaciones y tasas reales. La tasa real ex post es la TPM vigente al cierre del mes menos la inflación anual del mismo mes. Las probabilidades de votación y los posibles disidentes son opiniones de analistas y no información de la Junta. Al corte no se había divulgado la encuesta de Citi de octubre, y Manizales no figura en la desagregación de inflación por ciudad consultada. Los logos provienen de los sitios web oficiales de cada entidad y de Wikimedia Commons; el Ministerio de Hacienda se identifica con el escudo nacional.

Tasa vigente

12,25 %

Desde el 1 de octubre · +300 pb desde dic-2025

Mediana esperada 30-oct

12,50 %

Anif, Reuters, EME y EOF

Inflación Colombia

6,29 %

Septiembre · meta 3 %

Inflación Armenia

7,00 %

2.ª más alta entre ciudades con dato

Las cuatro encuestas coinciden en una mediana de 12,50 %, pero la pausa reúne 31,6 % de las respuestas en Anif y 41,9 % en Reuters, donde además un analista espera 75 pb.
De las 21 entidades con expectativa identificada, 15 esperan el alza y 6 la pausa. La banca, salvo BBVA Research, apuesta por subir; Corficolombiana, Fedesarrollo, Aval Asset Management, Alianza Valores y AllianceBernstein, por esperar.
La diferencia es de calendario más que de destino, porque casi todas las fuentes ven el pico entre 12,50 % y 12,75 % y los primeros recortes entre abril y agosto de 2027.
Armenia registra una inflación 71 pb mayor que la del país y la región cafetera tuvo la actividad más baja del país en el tercer trimestre.

La tasa de interés del Banco de la República está hoy en 12,25 %, luego de 300 puntos básicos de alzas desde diciembre de 2025. La última subida, el 30 de septiembre, sorprendió al mercado, que esperaba estabilidad. Un mes después el consenso cambió de lado. La inflación pasó de 6,24 % en agosto a 6,29 % en septiembre, 229 pb por encima del techo del rango meta, y las expectativas de cierre de año siguen subiendo. Con todo, 12,50 % es una expectativa y no un resultado, y la proporción de analistas que espera una pausa es mayor de lo que sugiere una sola encuesta.

Matriz de expectativas por entidad

El Observatorio cruzó la encuesta de Anif, cuyos participantes identificó La República en su edición del 23 de octubre, con el sondeo de Reuters y con los informes y declaraciones de los equipos de investigación de cada entidad. El resultado es una matriz de 21 entidades más un analista anónimo del sondeo de Reuters que espera un alza de 75 pb, que muestra no solo el voto esperado para el viernes sino, cuando la entidad lo ha publicado, dónde ve la tasa al cierre del año y cómo ve la senda de 2027.

Entidad	30 de octubre	Cierre 2026	Senda en 2027	Fuente
BancolombiaBanca	12,50 %	12,75	Relajación más tardía que la prevista por el mercado	Anif, encuesta 13–16 oct. (difundida por La República y Portafolio, 23–24 oct.); Investigaciones Bancolombia, 27 oct. (difundido por ABC Economía y Semana)
Itaú ColombiaBanca	12,50 %	12,50	11,00 al cierre de 2027	Anif, encuesta 13–16 oct. (difundida por La República y Portafolio, 23–24 oct.); Itaú, Escenario macro Colombia, 31 ago.
Banco de BogotáBanca	12,50 %	s. i.	s. i.	Anif, encuesta 13–16 oct. (difundida por La República y Portafolio, 23–24 oct.)
Banco de OccidenteBanca	12,50 %	12,50	Recortes después de mayo	Anif, encuesta 13–16 oct. (difundida por La República y Portafolio, 23–24 oct.); Declaraciones a Bloomberg Línea, 19 oct.
Banco AgrarioBanca	12,50 %	s. i.	s. i.	Anif, encuesta 13–16 oct. (difundida por La República y Portafolio, 23–24 oct.)
DAVIbankBanca	12,50 %	s. i.	s. i.	Anif, encuesta 13–16 oct. (difundida por La República y Portafolio, 23–24 oct.)
Visión DaviviendaBanca	12,50 %	s. i.	s. i.	Anif, encuesta 13–16 oct. (difundida por La República y Portafolio, 23–24 oct.)
Lulo BankBanca	12,50 %	s. i.	s. i.	Anif, encuesta 13–16 oct. (difundida por La República y Portafolio, 23–24 oct.)
BNP ParibasBanca	12,50 %	s. i.	s. i.	Sondeo Reuters, 26 oct.
Credicorp CapitalGestores y corporaciones	12,50 %	12,50 (techo)	Recortes desde abril o junio; 10,50 al cierre	Anif, encuesta 13–16 oct. (difundida por La República y Portafolio, 23–24 oct.); Declaraciones a Bloomberg Línea, 19 oct.
AnifGremios, academia y sector público	12,50 %	s. i.	s. i.	Anif, encuesta 13–16 oct. (difundida por La República y Portafolio, 23–24 oct.)
AsobancariaGremios, academia y sector público	12,50 %	s. i.	s. i.	Anif, encuesta 13–16 oct. (difundida por La República y Portafolio, 23–24 oct.)
CamacolGremios, academia y sector público	12,50 %	s. i.	s. i.	Anif, encuesta 13–16 oct. (difundida por La República y Portafolio, 23–24 oct.)
FinagroGremios, academia y sector público	12,50 %	s. i.	s. i.	Anif, encuesta 13–16 oct. (difundida por La República y Portafolio, 23–24 oct.)
Pontificia Universidad JaverianaGremios, academia y sector público	12,50 %	s. i.	s. i.	Anif, encuesta 13–16 oct. (difundida por La República y Portafolio, 23–24 oct.)
BBVA ResearchBanca	12,25 %	s. i.	Recortes hacia el final del año	Anif, encuesta 13–16 oct. (difundida por La República y Portafolio, 23–24 oct.); Sondeo Reuters, 26 oct.; BBVA Research, perspectiva de septiembre
CorficolombianaGestores y corporaciones	12,25 %	12,50 o más	s. i.	Anif, encuesta 13–16 oct. (difundida por La República y Portafolio, 23–24 oct.); Investigaciones Corficolombiana, 27 oct. (difundido por Bloomberg Línea)
Aval Asset ManagementGestores y corporaciones	12,25 %	12,25	Sin recortes antes de agosto	Anif, encuesta 13–16 oct. (difundida por La República y Portafolio, 23–24 oct.); Declaraciones a Bloomberg Línea, 19 oct.
Alianza ValoresGestores y corporaciones	12,25 %	12,50 (techo)	Recortes graduales desde junio	Anif, encuesta 13–16 oct. (difundida por La República y Portafolio, 23–24 oct.); Declaraciones a Bloomberg Línea, 19 oct.
AllianceBernsteinGestores y corporaciones	12,25 %	s. i.	s. i.	Anif, encuesta 13–16 oct. (difundida por La República y Portafolio, 23–24 oct.)
FedesarrolloGremios, academia y sector público	12,25 %	s. i.	s. i.	Anif, encuesta 13–16 oct. (difundida por La República y Portafolio, 23–24 oct.)
Analista no identificadoSondeo Reuters	13,00 %	s. i.	s. i.	Sondeo Reuters, 26 oct.

Cuatro encuestas, una mediana, distintos grados de convicción

Las encuestas no se contradicen en la mediana, pero sí en la intensidad. En la de Anif, 13 de 19 entidades esperan el alza; en el sondeo de Reuters, 17 de 31 analistas esperan 25 pb, uno espera 75 pb y 13 una pausa, de modo que el campo de la estabilidad pasa de 31,6 % a 41,9 %. La EME del Banco de la República y la EOF de Fedesarrollo y la BVC confirman la mediana de 12,50 % y la proyectan estable hasta diciembre. El contraste con septiembre muestra cuánto cambió el ánimo, pues entonces 18 de 23 entidades consultadas por Citi esperaban estabilidad y la Junta subió la tasa con cuatro votos por 25 pb, dos por mantener y uno por 50 pb.

Figura 2

El campo de la pausa pesa más en Reuters que en Anif

Distribución de respuestas por escenario; entre paréntesis, el número de participantes. La EME del Banco de la República y la EOF de Fedesarrollo-BVC no publican la distribución y reportan una mediana de 12,50 %.

Nota. Elaborado por Cardozo, Y. R., para el Observatorio Económico, Tributario, Fiscal e Inmobiliario de la Secretaría de Hacienda de la Alcaldía de Armenia, con base en Citi, encuesta de expectativas de septiembre, según La República (2026b); Anif (2026), encuesta del 13 al 16 de octubre, según Murcia (2026), Gonzalez Vargas (2026) y El Nuevo Siglo (2026); Reuters (2026), sondeo del 26 de octubre; Banco de la República (2026f), EME de octubre, según Valora Analitik (2026a); Fedesarrollo y BVC (2026), EOF de octubre. En septiembre, mantener equivalía a 12,00 % y el alza de 50 pb a 12,50 %; en octubre, mantener equivale a 12,25 % y el alza de 75 pb a 13,00 %.

Por qué subir y por qué esperar

A favor del alza

La inflación subió en agosto y septiembre, la básica llegó a 6,1 % en agosto, su máximo en un año, y los servicios a 7,2 %, según el comunicado de la Junta. Las expectativas para diciembre están en 6,85 % y, según Bancolombia, El Niño ya presiona los perecederos. Detenerse ahora pondría en duda la senda descendente que el Banco proyecta para 2027.

A favor de la pausa

La tasa real ronda 6 puntos y la economía se frenó. Corficolombiana destaca que la actividad creció apenas 0,5 % en julio y agosto, el desempleo subió a 9,4 % y los desembolsos de crédito caen 1,8 %. BBVA Research también invoca la debilidad de esos meses.

A pesar de 300 pb de alzas, la inflación siguió subiendo (figura 3), lo que indica que buena parte del choque viene de rubros que la tasa controla con lentitud. Ese es el argumento de fondo de quienes piden esperar, mientras que quienes piden subir apuntan a que las expectativas de corto plazo siguen al alza y que ceder ahora podría desanclarlas.

Figura 3

La tasa subió 300 pb desde diciembre, pero la inflación no ha cedido

Porcentaje. La línea punteada es la senda esperada; en la leyenda puede activar los escenarios de Bancolombia y Corficolombiana.

Nota. Elaborado por Cardozo, Y. R., para el Observatorio Económico, Tributario, Fiscal e Inmobiliario de la Secretaría de Hacienda de la Alcaldía de Armenia, con base en Banco de la República (2026a, 2026b, 2026c), comunicados de la Junta Directiva; DANE (2026a, 2026b), IPC de diciembre de 2025 a septiembre de 2026, y Portafolio (2026c) para septiembre; Banco de la República (2026f), EME de octubre; Bancolombia y Corficolombiana, según ABC Economía (2026) y Guerrero (2026). La inflación de octubre es la mediana esperada en la encuesta de Anif. Cálculo de la tasa real del Observatorio.

Una Junta que llegaría dividida

La Junta tiene siete miembros. La preside el ministro de Hacienda, Miguel Gómez Martínez, y la integran el gerente general, Leonardo Villar, y los codirectores Olga Lucía Acosta, Mauricio Villamizar, Bibiana Taboada, César Giraldo y Laura Moisá. Los analistas consultados por Anif descartan la unanimidad y asignan 63,1 % de probabilidad a una votación de cinco contra dos. Si se aprueba el alza, los más señalados como posibles disidentes son César Giraldo y Laura Moisá; si gana la pausa, el desacuerdo se trasladaría a Mauricio Villamizar y Bibiana Taboada.

Figura 4

Los siete miembros de la Junta y quiénes podrían disentir

Voto ilustrativo bajo el escenario cinco contra dos, con los dos miembros más mencionados por los analistas como disidentes (filas resaltadas). Barras: número de menciones.

Miembro	Voto ilustrativo	Menciones si sube	Menciones si se mantiene

Probabilidad asignada por los analistas a cada resultado de la votación.

Nota. Elaborado por Cardozo, Y. R., para el Observatorio Económico, Tributario, Fiscal e Inmobiliario de la Secretaría de Hacienda de la Alcaldía de Armenia, con base en Anif (2026), encuesta sobre la tasa de intervención, 13 al 16 de octubre de 2026, según Valora Analitik (2026b) y El Nuevo Siglo (2026); Banco de la República (2026e) y Semana (2026a), integrantes de la Junta Directiva. Las menciones son expectativas de los analistas y no anticipan el voto de cada miembro.

Hasta dónde llegaría la tasa

Las fuentes difieren en el paso de octubre, pero casi todas sitúan el pico del ciclo entre 12,50 % y 12,75 %. Bancolombia es la más restrictiva, con 12,75 % en diciembre; Aval Asset Management la más moderada, con 12,25 % hasta fin de año. Para 2027, Itaú, la EME, la encuesta de Anif y el sondeo de Reuters coinciden en 11,00 % al cierre, mientras que Credicorp Capital anticipa recortes más rápidos, hasta 10,50 %.

Figura 5

Casi todas las fuentes ven el pico del ciclo entre 12,50 % y 12,75 %

Tasa de política monetaria esperada, porcentaje. La línea vertical marca la tasa vigente; la franja de Anif es el rango de respuestas.

Nota. Elaborado por Cardozo, Y. R., para el Observatorio Económico, Tributario, Fiscal e Inmobiliario de la Secretaría de Hacienda de la Alcaldía de Armenia, con base en Bancolombia, según ABC Economía (2026); Corficolombiana, según Guerrero (2026); Itaú (2026); declaraciones de Banco de Occidente, Credicorp Capital y Aval Asset Management a Bloomberg Línea (2026); Anif (2026), según Gonzalez Vargas (2026) y La FM (2026); Banco de la República (2026f), EME de octubre, según Valora Analitik (2026a); Fedesarrollo y BVC (2026); Reuters (2026). Para Corficolombiana se registra el mínimo que anticipa. Consolidación del Observatorio.

Qué inflación esperan las fuentes oficiales, las encuestas y las entidades

Las expectativas de inflación explican la cautela del Banco. El equipo técnico del Banco de la República proyectó en julio 6,9 % para el cierre de 2026 y 4,3 % para 2027, mientras que el Ministerio de Hacienda, en el Marco Fiscal de junio, supuso 6,0 % y 4,4 %. Las encuestas de octubre se concentran entre 6,80 % y 6,87 %, la Gran Encuesta de Davivienda entre inversionistas institucionales marca 6,9 %, e Itaú y BBVA Research llegan a 7,0 %. Para 2027 la dispersión es mayor, entre 4,3 % y 5,6 %, y solo a dos años la EME ubica la inflación, con 3,99 %, dentro del rango meta.

Figura 6

Nueve fuentes ubican la inflación de cierre de 2026 entre 6,0 % y 7,0 %

Inflación anual esperada al cierre del año, porcentaje. Círculo lleno: proyección oficial; círculo con borde: mediana de encuesta; rombo: pronóstico propio de la entidad. La franja de la EOF es su rango de respuestas; las líneas verticales marcan la meta (3 %), el techo del rango (4 %) y la inflación observada en septiembre (6,29 %).

Nota. Elaborado por Cardozo, Y. R., para el Observatorio Económico, Tributario, Fiscal e Inmobiliario de la Secretaría de Hacienda de la Alcaldía de Armenia, con base en Banco de la República (2026g), Informe de Política Monetaria de julio, según Valora Analitik (2026c); Ministerio de Hacienda y Crédito Público, Marco Fiscal de Mediano Plazo 2026, según Portafolio (2026a); Banco de la República (2026f), EME de octubre, según Valora Analitik (2026a) y Guerrero (2026); Fedesarrollo y BVC (2026), EOF de octubre, según Infobae (2026b); Anif (2026), según El Nuevo Siglo (2026); Davivienda, Gran Encuesta de Activos Financieros de septiembre, según Portafolio (2026b); Itaú (2026); BBVA Research (2026). Las fuentes sin dato para 2027 se omiten en esa vista. El FMI, según Infobae (2026a), proyecta inflación promedio, no de fin de periodo, de 6,0 % en 2026 y 5,7 % en 2027, por lo que no se incluye.

Qué significa para Armenia

Armenia cerró septiembre con una inflación anual de 7,00 %, la segunda más alta entre las ciudades con dato, después de Medellín, y por encima de Pereira e Ibagué, ambas en 6,77 %. En lo corrido del año los precios en la ciudad suben 6,55 %, frente a 5,74 % en el país. Ese diferencial se explica sobre todo por alimentos y servicios, justamente los rubros que menos responden a la tasa de interés, de modo que una nueva alza ayudaría poco a frenar los precios locales y, en cambio, sí encarecería el crédito.

Figura 7

Armenia tiene la segunda inflación más alta entre las ciudades con dato

Inflación anual a septiembre de 2026, porcentaje. Armenia en amarillo, total nacional en blanco, Pereira e Ibagué en verde.

Nota. Elaborado por Cardozo, Y. R., para el Observatorio Económico, Tributario, Fiscal e Inmobiliario de la Secretaría de Hacienda de la Alcaldía de Armenia, con base en DANE, IPC de septiembre de 2026, desagregación por ciudades, según Portafolio (2026c). Manizales no figura en la fuente consultada.

El momento es delicado para la región. La zona Central Cafetera registró en el tercer trimestre la actividad más baja de las siete regiones que mide el Banco de la República, con el golpe del sismo del 10 de agosto concentrado en ese mes. Hogares y empresas del Quindío necesitan crédito para reparar viviendas y reactivar negocios, en un mercado donde los desembolsos ya se contraen, y cada alza lo encarece. A esto se suma que la apreciación del peso durante el año reduce el valor en pesos de las remesas, una fuente de ingreso importante para el departamento.

Tres escenarios para el viernes

Base · más probable

12,50 %

Alza de 25 pb con votación cinco a dos y la puerta abierta a otro ajuste en diciembre.

Alternativo

12,25 %

Pausa con mensaje restrictivo y un alza probable en diciembre, la tesis de Corficolombiana. La Junta ya sorprendió en septiembre.

Poco probable

12,75 % o más

Alza de 50 pb o mayor. Hubo un voto por 50 pb en septiembre y un analista del sondeo de Reuters espera 75 pb.

Como la Junta no se reúne en noviembre, la decisión de este viernes regirá hasta la reunión de diciembre. En cualquiera de los escenarios, el mercado no ve recortes antes del segundo semestre de 2027.

Tabla 1

Decisiones de la Junta Directiva del Banco de la República en 2026

Fecha	Decisión	Tasa (%)	Votación
30-ene-2026	Alza 100 pb	10,25	4 por +100 pb; 2 por +50 pb; 1 por mantener
31-mar-2026	Alza 100 pb	11,25	Mayoría de 4 votos
30-abr-2026	Sin cambio	11,25	Mayoría
30-jun-2026	Alza 75 pb	12,00	Mayoría de 4 votos
31-jul-2026	Sin cambio	12,00	4 por mantener; 3 por +50 pb
30-sep-2026	Alza 25 pb	12,25	4 por +25 pb; 2 por mantener; 1 por +50 pb
30-oct-2026	Por decidir	12,50 esperada	5 a 2 (escenario más citado)

Nota. Elaborado por Cardozo, Y. R., para el Observatorio Económico, Tributario, Fiscal e Inmobiliario de la Secretaría de Hacienda de la Alcaldía de Armenia, con base en Banco de la República (2026a, 2026b, 2026c), comunicados de la Junta Directiva; Portafolio (2026d) para septiembre, La República (2026a) para junio y Valora Analitik (2026d) para enero; Anif (2026) para el escenario de octubre. Para marzo, abril y junio se indica solo la mayoría que reportan las fuentes consultadas.

Implicaciones para la gestión municipal

Los créditos de la Alcaldía y sus entidades descentralizadas atados a la IBR reflejan casi de inmediato los movimientos de la tasa. Cada 25 pb adicionales suman 25 millones de pesos al año en intereses por cada 10.000 millones de deuda indexada, un supuesto que conviene incorporar en el Marco Fiscal de Mediano Plazo y en el presupuesto de 2027, considerando una tasa entre 12,50 % y 12,75 % al menos hasta mediados de ese año.

Para la reconstrucción tras el sismo, las líneas de redescuento de Findeter y Bancóldex y las garantías del Fondo Nacional de Garantías ganan valor frente al crédito comercial, y la administración puede orientar a hogares y empresas hacia ellas. Por último, una inflación local de 7,00 % eleva el recaudo nominal, pero un crédito más caro y una actividad débil presionan a la baja la base gravable real, por lo que las metas de 2027 deberían fijarse en términos reales.